因果關係
影響股市的因素，實在很多。下圖可以很清楚說明各因素及各自的因果關係:


預測因素影響力
現在略述以上其中幾個因素。
「交易制度」－例如一九八九年，聯合交易所主席及多位委員受審。股市就受影響下跌。

「控訴」－例如一九九三年四月匯豐銀行印度分行被當局政府控告，股價立即受影響下跌。牽涉入印度證券醜聞的五家外資公司是匯豐銀行、萬國寶通、美國銀行、渣打及澳紐銀行在孟買的分行。有關醜聞是指銀行與當地經紀行在當地證券同業市場，吸取現金，然後投入當地的孟買市場。

「政府政策」－例如一九九二年香港政府要求銀行實施收緊樓宇貸款至七成，地產股立即受打擊。

「利率的變動」－銀行利率變動，是控制社會銀根的最好方法，對經濟活動及股價都有直接影響。銀行利率上升，會吸引投資者存款收息，並且使投資股票成本上升，低息股會下跌。

現代，利率的高低，已是政府之政策性的決定，已不一定反映利率體系的均衡狀況，更不一定反應資金的供求情況。換言之，利率上升，不一定表示銀根緊。
跟據過去的事實推論，可以發現:性質不同的股票，受利率變動的影響，也是不同的。低級的股票，受利率變動影響最小。高級股票所受利率變動的影響最大。因為低級的股票的報酬，大部份是財務風險的報償。而高級股票的報酬，大部份是利率的報酬。

投資者對上述各種因素的看法會不同，所以判斷也有異，於是形成股票市場有買方和賣方。判斷正確者，就是勝方。
每當「因素」出現的時候，就看「因素」本身對股價影響的程度，是長期的，還是僅僅短期的，然後預測股價將來的動向，再下投資的決策。這樣，你獲利的機會必然較高。

要知道什麼時候賣出股票，是股資最重要的思考部份。太早賣出，會錯過利潤，太遲賣出，可能利潤會消失。
通常，股價只上升少許的時侯，不要急於賣出，因為佣金，印花稅等，已吃去了成本。出入越多，錯的機會也越多。賣出股票的決定，可以考慮以下幾點要素:

關注
(一)當你買入股票後，要專心關注手上的股票正如你在投資某股票前，詳細考慮一樣。你可以這樣來衡量你的股票:目前該般的盈利、業績、前途;你會否以目前市價買入?如果你不會，那麼你應該賣出該股了。

銷售
(二)基本的原則是:你應該繼續持有你的股票，直至你找到其他更好的投資對象。同時，留心其基本公司狀況。例如銷售量有否減少，邊際利潤有否影響?如果有不利因素出現，就是賣出的時侯，選擇其他對像。

]股息
(三)股息對股票投資收益十分重要。減少派發股息，或股息有困難，都會令分析家認為該公司將來維持股東的報酬，會成問題，股價會極受打擊。這類股票，應該放棄。

定目標
(四)定下股價目標，很多學者都認為相當有用。雖然很多時侯賣出後，股價再上升，但起碼已獲利，總比持有太長久，股價回跌，錯過了機會好得多。當你決定目標後，就應該天天留心股價，一旦到達目標，就必須賣出全部或部份股票，抓了利潤就要走。

合併價格計算
麗新國際宣佈1993年7月5日派中期息$0.065，同時將5股合為1股。合股前市價是$3.15。併股後的價格應是$3.15x5=$15.75，為什麼要將幾股合併成1股呢?
主要原因是股價太細，股票數目太多，做成行政上的支出龐大。上述公司原本的發行股數是12億8仟股，將它5股合併成1股，即股數縮減至2億5千6百萬股股數，減少五倍，可以減輕行政工作和行政費用。

股票拆細原因
但反過來，有時候，公司會將股票拆細 (stock　split-up)，例如將1股分割成10股。其目的是令股票的市場流通性增加，控制公司所需的持股比例可以減少。因為價格降低了，例如$l0一股折細為十股，每股就會只是$1。價格降低了，買得起該股票的人多了，投資人層次擴大，股票分散的目的容易達到。
以上兩種行為，僅是股票數目增加或減少，資本額並未變動。

股市起跌的因素太多，也很難預測，因此產生了一些不理會任何因素，只按著原則，機械式地買入賣出的投資方法。
很多投資基金採用這些方法，獲得良好的報酬。
這種投資法，最常用的有四種。茲分別說明如下︰

1． 分級投資法
分級投資法(Scale Plan)是在股票下降至某一水平，就買入若干股票，上升至某一水平，就賣出若干股票。
舉例︰決定投資中信泰富。1992年7月先入1000股，價格是$13.80其後股價下跌。跌至$12.80，再買入1000股。很不幸，股價再下跌。跌至$11.80(92年8月)，又買入1000股。股價回升，至$12.80(92年9月)，賣出1000股。上升到$14.80(93年3月)，再賣出1000股。結果可以獲利$3000。
這種投資法，在牛皮市的時候，最有效。

2． 平均投資法
平均投資法(Dollar Average Plan)是指定某一定期內，購買某一定數額的股票。這種方法，對收入穩定者，最適合，可以避免對股票價格水準作錯誤的判斷。
舉例:一位醫生決定每月股資二萬元中信泰富。茲例表如下：

他在半年內，共買入6200股，每股平均價($97600/6200股=$15.74)。比5月份的市價為低。於是，不管大市的波動怎樣，他隨時賣出股票，都有利可圖。

3．常數投資法
常數投資法(Constant Dollar Fund)是用某一定的金額購入股票，無論股價上升或下跌，都保持此金額數目。
舉例:一位投資者投資一百萬元中信泰富股票。見以下圖表。


4．耶魯投資法
耶魯投資法(YalePlan)是1938年耶魯大學採用此法來處理$8500萬美元的基金。
其方法是將基金70%購買債券，30%買股票。如果股票上升至比例是40對60，便賣出股票，成為35比65。一旦股票下跌，成為20對80的時候，便買入，使它們變為25對 75。當股市上揚，便要等到比例增至40對60，才賣出股票。

很多投資大眾只重視 「打聽消息」，最關心的是「明天」股價如何，對長期投資的意願薄弱，而且基本分析 (fundamental analysis)需要有一定的知識水平，因此他們不感興趣。但基本分析股票偏高或偏低，有相當重要的價值，絕對不能忽視。投資股票的安全性，也只能在基本分析中探悉。
有人認為，股價是無從預測，它有許多莫名其妙的原因，更受群眾心理影響。事實上，雖然投資者的心理因素影響股市非常大，但這種影響股市的感情因素，只是短期的力量。長期決定股價的，仍然是經濟動向和金融情勢。因此，正確的股票分析，是最後能獲利的重要條件。

業務的語言
會計賬目是每家公司的業務語言，它表白公司業務的活動。會計賬目內，主要有二種表:

(一) 資產負債表－評細列出負債和公司累積價值(Accumulated Valves)。它的格式基本有二種，香港的上市公司，通常都採用直式的一種。(見插圖)。
(二) 損益表－用來列出公司支出、收入及盈虧等(見插圖)。其收益能力如何，可以在損益表中得知。

將固定資產變賣的收入，通常都以非經常性收入計算。這種收入，不應放入下年度的預測數字內。因為下年度，公司不一定會再變賣固定資產，或不一定再有固定資產變賣。







以下是，有關係的資產和負債各因素的分類:

A．存貨

1．銷貨數量
2．各月份之銷貨情形
3．季節性的變動
4．營業情形
5．銷售所需貨品
6．製造前原料之存量
7．製造所費的時日
8．貨品製成時間的長短
9. 出售時間的長短

B．應收帳款及應收票據

1．賒銷之數額
2．銷售之條件
3．收帳之政策

C．應付購貨帳款
D．應付銀行票據

1． 流動資產以外之其它保障

a．其它資產的數額
b．其它理財方法

2． 一般商業情況

E．一般的因素

1．管理效能的高低
2．管理人之意志和態度

對照各年的數字
將各年的資產負債表數字排列一表內，用來研究以下之問題:

1．運用資本之變動情況較前加強或減弱?
2．應收款之增減，是否與銷貨數量保持正常比例?
3．存貨有無積存過多?經濟不景時，存貨是一種負擔。
4．流動負債之增加，常表示運用資本需要之急迫。
5．留意固定資產之中，有無重要之變動。
6．留意資本之增加，是否是增發股本之結果，抑由於發行股票代替股息所致?

得悉公司訊息
會計賬目內，很多時侯會有資產重估，這種重估對公司的收入或進賬，完全沒有影響，所以投資者可以不理。當公司將資產賣出，才會有進賬。我們投資股票，並非購買該公司的資產，而是購買其「成長」。
分析過去的會計賬目，得悉公司的重要訊息，可以判斷它將來的展望。俾能選擇適當的投資對像。

分析股票，用互相比較方法，十分重要。情況就如打麻雀，其中一人是清一色，他是否必勝呢﹖要其他三人都將牌翻開來，互相比較，才知誰佔優勢。
將近三年的資產負債表數字依次橫列在同一表中，以便比較，可以看出運用資本歷年之變動情形。
例如︰應收款項之減少，表示營業數量之減低。存貨數量越增，其中虛計之成分也越大，流動負債也增加。凡此種種，皆顯示公司財務狀況出問題，該公司的財務結構日後會改組。

運用資本
在經濟繁榮之時，流動資產及流動負債常同時鉅增。將二者間之比例作觀察，可明白其現象是否良好。

上表說明1993年之流動負債，因該年度賒購貨物之增加而上升，以致流動資產與流動負債之比率，由5:2(50000/20000)減至10:7（1000000/700000）。
假設1992年，流動資產之價值跌減三分之一，其流動資產總數，仍然會較流動負債為多，參看下表︰

但是如果1993年同樣發生流動資產之價值下跌三之一，則流動負債之數，比流動資產為大了。顯示該公司的財務情況有危險。

實際收益
通貨膨脹對運用資本有很大影響。公司的收益，要超越物價上漲，才是實際收益。倘若物價上漲之時，一公司的賬面利益，即其宣佈的盈利數字，十分可觀，但其實際收益可能很菲薄，或是無利可言。
上市公司每年宣佈的盈利數字，是賬面收益，這種賬面利益只是以貨幣表現的銷貨收入，超過以後貨幣表現之成本與費用而已。
實際收益，是指該公司年終的結算，所有之購買力，較年初開始時為大。
在通貨膨脹時期，物價上漲，或競爭劇烈，上市公司雖然賺錢，但如果該所賺的錢，不足以添置各種貨品，這種所謂「賬面收益」，在此種情況下，上市公司通常會舉債來添置，於是其流動負債增加。此解釋了為什麼通貨膨脹時期，各公司獲利增加，反而需要更多資金(向股東集資或向銀行貸款)，以及利率不斷上升。

上市說明書(Prospectus)，是研究上市公司最詳細的資料來源，沒有任何資料比說明書詳細。所以將它詳細分析，可以令你正確地決擇投資方針。
分析說明書比分析公司年報簡單。說明書的首頁，它記載公開發售的股票數目，發售價，截止申請日期和包銷商。
有聲譽的包銷商通常只包銷較優良的公司上市。

歷史和股息
跟著要詳細閱讀公司歷史、業務內容。歷史越淺，其未來發展或預測的可信程度就越低。1972年有一公司名為「香港天線」上市時，說明書內容︰「本公司剛成立，尚未開始經營，…上市集資作研究和發展用途…對未來派息未能保證。」
以上這種股票上市，如困粗心的投資者不看說明書，就盲目去申請購買，當有損失時，是疚由自取。
說明書內，如果說明不准備派息，或未能預測派息若干，都不是穩健的上市公司。

管理人資料
發售新股說明書內有執行董事的資料。它記載這批人的資歷、學歷和持有股票的數目，以及他們的薪金和年賞等等。這些資料，在將來的年報內很少會再出現。公司是否有前途，完全要依靠這批管理人的成就。所以決定是否要投資這股票，研究這些管理人十分重要。一家公司的營業損失，皆因管理人缺乏見識而起。
另外，說明書內會列出最近三年或五年的營利記錄。如果其營利是每年都在增加，形成上升趨勢，則此股可以長線投資。收益不穩定，一年多，一年少，表示其業務有問題及不成熟。
說明書內會說明發售新股所得款項的用途。這方面反而不甚重要，因為這批集資款項佔整間公司比例很少，不影響將來的營利。
股票上市說明書，是上市公司最初的，也是最後的一份如此詳細地揭露公司的資料。因為它受上市條例規定，所以才不得不如此詳細。因此，投資者值得細心地閱讀這份資料，勇敢地作出投資決策!

股票市場在不同的階段，有不同的特性，大型股和小型股也有相異的變化。例如股市到高峰時期，低價股通常開始活躍。利用此種特性，我們可以計算「活躍股比率」來預測股市。
計算方法如下︰

以上的成交總額的統計，各報章都有刊登，很容易獲得資料。
舉例︰1993年6月14日至18日，香港股市該星期的成交總額是$19,085.50(百萬)。該星期成交額最多的首十種股票如下︰


活躍股比率通常是30%，到了50%應該對近日的股市加以警戒。如果超過50%，顯示活躍股的種類有了轉變，例如由地產股或銀行股轉到工業股;由高價股轉到小型股。活躍股比率惡化，暗示活躍股內已開始有許多低價股滲入，股市的性格正在變化中，此時便要提高警覺。
活躍股比率，主要來預測股市是否到要警戒的地步。過去的經驗証明，此點信賴度相當高。

股票價格是否偏高，有很多計算方法。
在1980年開始，興起「成交額市價比率」(PSR) PRICE-TO-SALES RATIO，很受分析家重視。
此比率能夠顯示偏高的股價，以及可以提醒應避免投資的股票。其可靠程度十分高。
計算的步驟如下︰

PSR = 該股票的市價/全年每股銷售價

計算全年每股的銷售方法很簡單，只要將該公司股票全年的成交金額，除以該公司的普通股總數(此數目在年報中可以找到。很多報章每天都有記載)。計算公式如下︰

全年每股銷售價 = 該股全年成交額 / 普通股總數

舉例︰

星光傳呼(1992)全年每股銷售價 = 2,246,400,000/362,492,000 = $6.20

得出$6.20這個數後，用最近的市價(1993年4月28日是$2.40)來計算PSR比率。因此，

$0.24/$0.62=0.39

星光傳呼1993年4月28日市價$2.40比過去1992年的每股銷售價低一半有多，低PSR比率，表示此股尚有上升餘地。
用PSR比率，來衡量股票是否偏高，很可靠，當此比率顯示偏高，則可免浪費時間去進一步分析該股。
衡量PSR比率數據大概如下:

1．增長迅速的股票，PSR比率超過:3，就屬偏高。
2.增長細小的股票，PSR比率超過:0.80，屬偏高。
3. 邊際利潤低的股票，(例如超級市場業務)，PSR比率超過:0.12屬偏高。

當找到不偏高的股票後，就要進一步用基本分析法來確定此股是否可投資。
投資PSR比率過份低的股票，是要承受風險的，因為很多破產邊沿的公司，其PSR比率十分低。無論如何，不偏高PSR比率的股票，或略偏低PSR比率的股票，都值得進一步去做基本分析。因為常常因此能夠找到便宜貨。

有關資本的比率及週轉率
思考問題以下七種比率，可以用來作為公司內部比較，和與其它公司互相對照。將每年的數字排列，可以得悉重要的訊息和該公司的重要趨勢。以下計算的數字，在年報中都可以找到。
1． 用以表示整個企業活動的收益性︰
計算公式如下︰

資本收益率 (Profit Ratio of Total Capital) ＝　除稅前盈利/ (股東資本＋長期負債)

2． 用以表示企業經營活動的收益性︰
公式︰

股東資本收益率 (Profit Ratio of Operating Capital)　 =　可供股東分配盈利/ 資本及儲備　x100%

3． 用以表示分派股息的能力︰
公式︰

淨盈比率 (Profit Ratio of net Worth)　 = 除稅及利息後利潤 / 銷售淨額　x100%

4． 用以表示銷售的收益性︰
公式︰

毛利比率 = (銷貨額－銷售成本) / 銷貨額 x100%

5．用以表示總資產，一年之間週轉幾次。例如製成品一年內新舊交替兩次，即表示一年週轉二次。目的是測驗資金的運用效能如何。
公式:

資產總額週轉率 (Turnover Rate of Total Capital) = 銷售淨額(或營業收入) / (固定資產+流動資產)

6．若一企業之銷售數量頗大，而現金不多，則流動資產週轉數，可以因此增大。此種情形，正為一企業現金不足之表示。反之若現金與有價証券之數額頗大，則此項比率，勢必低減。固定資產週轉率，可以表示固走資產在某一時期中之銷售量。如其週轉數高，則亦間接表示該企業營業數量大，同時其淨利益不需過大，各項投資仍可獲取相當報酬。若此項比率低，則各種固定費用如折舊、利息、保險費、稅項等，將由營業不大之各期間負擔，其結果每使該企業處於競爭不利之地位。
公式:

固定資產週轉率 = 銷售淨額 / 固定資產總賬面值

7. 應收帳款及存貨之週轉迅速，表示一企業在營業擴充期之財務穩固情形。
公式:

存貨週轉率 = 銷貨成本 / 平均存貨額

以上的週轉率，如果高，即表示資金運用的效率高。但如果太高，則表示企業的營業已超過資本安全邊際，以及過份利用負債來營業。週轉率高低接近危險點，也表示最有效率的經營時侯。
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